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文｜高见 pro

近日，娃哈哈再次站上风口浪尖。三名自称宗庆后非婚生子女的原告（宗继昌、宗婕莉、宗继盛）在香港起诉，要求冻结宗馥莉名下 18 亿美元离岸信托资产，主张各获 7 亿美元权益。

据悉，原告已申请调取宗庆后血液样本进行 DNA 比对，若 DNA 比对成立，可能触发《民法典》非婚生子女继承权条款。不仅离岸信托资产或被重新分配，娃哈哈股权结构也可能面临新一波动荡。

争产风波传导到市场。7 月以来已有三家有省级代理商暂停进货，担忧 " 股权变动影响供应链 "。

回首过去一年，宗馥莉自接班来，以 " 断臂求生 " 式改革换取业绩反弹，但内部整合未稳、外部强敌环伺，如今又叠加突发家族争端，娃哈哈的 " 后宗庆后时代 " 面临的挑战仍不小。

杜建英的 " 体外权力中心 "？

娃哈哈的控制权结构主要分为三大系：宏振系、宏胜系、三捷系。这三大系又和工会系交叉并行，实现权力制衡与传承安全。

1. 宏振系

杭州娃哈哈宏振投资（原浙江娃哈哈宏振）下属 40 家子公司，覆盖食品饮料主业及数字科技、生物医药等新增长极，是娃哈哈实体产业核心载体。2024 年宗馥莉继承后，直接掌握该系全部资产。

宏振投资情况概览（天眼查）

宗馥莉和杜建英产生交集的公司，娃哈哈文化传媒，由宏振投资持股 90%，萧山振华广告持股 10%。萧山振华广告实控人为宗馥莉，持股 60%，三捷投资持股 40%（杜建英间接持股 39.92%）。

另一家宗馥莉和杜建英产生交集的公司：广元金信投资，成立于 2002 年。2024 年 4 月股权变更后，宗庆后持股比例和法定代表人变更为宗馥莉。目前宗馥莉持股 60%，杜建英持股 40%。

2. 宏胜系

恒枫投资成立于 2007 年，法定代表人为施幼珍，宗馥莉 100% 持股。对外投资的宁波瑾汇投资管理有限公司，成立于 2015 年，虽恒枫投资持股 1%，但宗馥莉仍为法定代表人。

恒枫贸易（BVI 离岸）100% 持股宏胜饮料集团。宏胜饮料下控 38 家子公司，这个全产业链饮料巨头（生产基地 / 物流 / 包装 / 营销）与娃哈哈集团形成 " 代工 + 品牌 " 协同。KELLYONE 独立品牌试水新消费。

3. 三捷系——杜建英

三捷投资集团有限公司 ( 曾用名：上海三捷投资集团有限公司 ) ，成立于 2010 年，法定代表人杜建英。目前杜建英持股 99.8%，宗蕊持股 0.2%。

三捷投资核心投资方向为消费品（食品）、生物医药、保健品、文化教育，投资轮次覆盖天使轮到 C 轮及新三板定增，直接或间接投资项目超 40 个，部分被投企业已实现上市。其代表投资项目有康沣生物、哈尔滨精准基因、南京梵音健康、杭州开腾医疗、明澈生物等，并间接投资了新世纪光电、海润影视等。

在娃哈哈集团中，三捷投资主要参股情况如下：

1. 杭州萧山宏胜食品：宗 60% + 三捷 10% + 离岸 30%

杭州萧山宏盛食品有限公司，成立于 1999 年。2024 年 4 月股权变更后，宗庆后持股比例和法定代表人均变更为宗馥莉。如今宗馥莉持股 60%。三捷投资持股 10%，离岸 GOLD FACTORY DEVELOPMENTS LIMITED 持股 30%。

2. 杭州娃哈哈未来文化艺术：三捷 85% + 杜建英 15%

杭州娃哈哈未来文化艺术，成立于 2014 年，曾用名杭州娃哈哈三捷投资有限公司，杜建英为实控人，三捷投资集团持股 85%。下属三家子公司：杭州幼心慧文化艺术有限公司、杭州娃哈哈幼心慧托育服务有限公司、杭州阿蒂斯教育咨询有限公司。

3. 杭州萧山振华广告：宗 60%+ 三捷 40%

杭州萧山振华广告的法定代表人宗馥莉，持股 60%，三捷投资持股 40%，杜建英任监事。

萧山振华广告收益所有人（天眼查）

在三大系之外，工会系在娃哈哈集团中更多为象征性参股工具。浙江启力等工会持股主体最高占股 40%，但其实质为员工激励与治理合规安排，无实质控制风险（这里暂不展开赘述）。

由上可见，宗庆后的 " 分权制衡 " 实为明分暗统，通过将核心资产注入家族直控平台，非核心业务开放合作换取支持。在这一布局下，宗馥莉在继承时无需面临颠覆性挑战。

自 2024 年权力交接后，宗馥莉已实质掌控娃哈哈命脉，宏振 + 宏胜两系赋予其对生产、渠道、研发的全链条控制，三捷系与工会系仅存于边缘板块。

不过，杜建英控制的企业虽规模较小，但诉讼中的三名非婚生子女已进入沈阳荣泰、大理娃哈哈等关联公司董事会，在区域合资公司中持股或影响局部决策效率。

目前娃哈哈的股权制衡脆弱性表现在：杭州国资持股 46% ，宗馥莉持股 29.4% ，职工持股会 24.6%。宗馥莉与职工持股会联盟可制衡国资，但若股权被分割，宗馥莉可能失去关键投票权优势。

走过的路，打过的仗

宗馥莉自宗庆后去世后正式掌舵娃哈哈，至 7 月已满一年。这一年中，她通过激进改革推动业绩回升，但也面临内外部多重危机。

2024 年 7 月宗馥莉递出辞职函，称 " 部分股东质疑其管理合理性 "，后经协商留任。在这场控制权博弈中，宗馥莉胜出。

同年 8 月，因合同转签、干股分红争议，超千名娃哈哈在职员工及离职员工联合维权，萧山基地曾爆发罢工。国资股东（杭州上城区国资委持股 46%）介入调查 " 资产转移 " 指控。

外部强敌环伺。农夫山泉推绿瓶纯净水打价格战，怡宝获资本加持抢占市场；山寨品牌 " 宗师傅 "（前娃哈哈人创立）仿制 AD 钙奶，宣称 " 继承宗庆后遗志 "......

多重压力下，宗馥莉进行了一系列改革与战略转型的大动作：

1. 组织架构与权力重构

管理层 " 宏胜化 "。宗馥莉将原娃哈哈核心部门（人力资源、财务、供应链等 13 个部门）逐步替换为宏胜饮料（其个人实控企业）人员，董事会及监事会成员大换血，老臣退出，宏胜系高管入驻。

在销售资源整合上，12 省经销商合同主体变更为宏胜系公司（如拉萨宏胜、杭州宏胜），东北、西北市场销售资源全面转移至宏胜体系。

2. 渠道与终端

对经销商体系进行优化，首次采用 " 竞标制 " 筛选经销商，仅年销售额超 1000 万元的经销商可参会，淘汰中小经销商，聚焦培养大型渠道商。

发起冰柜闪电战。2025 年投放 10 万台智能冰柜，以 "0 元入驻费 +AI 销量监测 " 策略争夺终端陈列空间，要求店主娃哈哈产品占比超 60%。三个月内纯净水市占率从 7% 升至 19%。

3. 产品战略聚焦

面对品牌老化与流量退潮带来的挑战，宗馥莉打破宗庆后 " 多品类扩张 " 策略，暂停年度新品发布会，集中资源推广经典产品。推出 AD 钙奶 " 怀旧限量版 "，结合纪录片《父亲的纯净水》引发情感共鸣。

此外，在供应链与绿色升级上，智能化生产发力。娃哈哈文成工厂获 " 省级未来工厂 " 认证，实现 log6 微生物控制标准，55 家基地光伏发电年减碳 7.5 万吨。此外，吨饮料标煤消耗降 20%，关闭 23 家亏损工厂，聚焦盈利板块。

在一系列改革下，娃哈哈营收重回巅峰。2024 年营收达 728 亿元，同比激增约 200 亿元，追平 2014 年水平（720 亿元）；2025 年一季度营收突破 700 亿，同比增长 36.7%。

对宗馥莉而言，未来一年将面临三场战争：

1. 家族争产法律战

如果 DNA 未确认血缘，或者香港驳回信托主张 ，那么宗馥莉完全掌控资产，这将加速整合宏胜系与娃哈哈资源。假设双方沟通协议后，原告获现金补偿（如 2 亿 -5 亿美元）但放弃股权主张，则可避免娃哈哈控制权分散，宗馥莉保留核心资产。

但如果 DNA 确认亲子关系且香港认可事实信托，那么接下来或面临股权分割及信托资产分配 ，娃哈哈会陷入股东内斗，宗馥莉需与弟妹协商共治。

2. 治理战

若诉讼中非婚生子女胜诉，宗馥莉将面临股权稀释和三捷系权力渗透风险。与国资、职工持股会强化联盟，以抵御股权被稀释，或成为宗馥莉的选择之一。另外，从避免国资侵权指控的角度，需进行将宏胜系产能与娃哈哈品牌授权协议制度化等系列动作。

3. 市场战

AD 钙奶、营养快线等经典品贡献主要营收，但依赖情怀复购，多年未诞生新超级单品，个人品牌 KellyOne 高端化试水进展乏力。通过 Z 世代产品转化情怀流量，稳定渠道信心，将成为娃哈哈提升竞争力需面对的市场战。

如果这三场战争打赢了，娃哈哈或可依托全产业链基础重生。反之，股权与家族的双重分裂，可能会使娃哈哈步入 " 去宗庆后化 " 的漫长衰退。

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